分析｜基数因素影响10月出口同比增速转负，汽车、集成电路等出口保持韧性

11月7日，海关总署公布10月外贸数据。以美元计，10月中国进出口总值5206.3亿美元，同比下降0.3%；出口总值3053.5亿美元，同比下降1.1%；进口总值2152.8亿美元，同比增长1.0%；贸易顺差900.7亿美元。

数据来源：海关总署

前10个月，中国进出口总值5.20万亿美元，同比增长2.7%；出口总值3.08万亿美元，同比增长5.3%；进口总值2.12万亿美元，同比下降0.9%。

以人民币计，10月中国进出口总值3.7万亿元，同比增长0.1%；出口总值2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4%；贸易顺差6404.9亿元。

数据来源：海关总署

前10个月，中国进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6%。其中，出口22.12万亿元，增长6.2%；进口15.19万亿元，与去年同期基本持平。

基数抬升，10月出口同比增速转负

以美元计，10月出口总值3053.5亿美元，同比下降1.1%，较上月增速下降9.4个百分点，为2月以来首次出现负增长。

高基数是10月出口增速转负的主要原因。中金宏观指出，2024年9、10月因台风影响使得基数错位，呈现出2024年9月因台风影响导致出口偏低而2024年10月补偿性出口导致出口偏高的特征。如果观察出口的两年复合增速以排除去年同期基数影响，2025年9月、10月分别为5.3%、5.5%，仍然保持平稳。

从出口国别看，10月我国对美国出口延续大幅下滑过程，但降幅有所收窄。东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，8月美国对全球主要经济体上调关税之后，当月美国进口及各主要经济体对美出口都有较大幅度下滑，全球贸易转向收缩过程。作为全球贸易的风向标，10月韩国出口同比增长3.6%，增速较上月大幅放缓9.1个百分点，而且环比出口动能显著弱于季节性。此外，虽然10月我国对欧盟、东盟、非洲等其他主要国家和地区出口增速有所下降，但出口市场多元化战略有效抵消了对美出口大幅下降带来的冲击。

从出口产品看，10月我国汽车、集成电路等出口保持韧性，同比增速分别为34.0%、26.9%。冯琳表示，当前全球范围内AI投资大幅度增长，加之我国制造业转型升级效果比较明显，带动芯片、新能源汽车等出口快速增长，正在对整体出口形成重要支撑。

10月进口增速回落，基本符合预期

10月进口总值2152.8亿美元，同比增长1.0%，较前值回落6.4个百分点。

广发证券首席经济学家郭磊认为，10月进口增速和8月水平大致相当，这意味着内需尚待持续改善，企业补库存周期也尚未形成。

冯琳表示，上月进口同比增速较快主要源于中秋节错期导致当月工作日同比多两天，10月这一因素影响逆转，工作日比去年10月少一天，进口同比增速回落符合预期。

从进口商品看，光大证券研究所认为，半导体产业链进口需求较强，上游铜矿和中下游的半导体、集成电路进口同比增速较高。此外，大豆进口额增速相对偏高，冯琳认为，大豆进口量同比增速有所加快，部分受去年同期基数走低影响，同时，进口价格同比降幅收窄，带动进口额同比增速改善。

基数回落或支撑下月出口改善

展望下阶段，财通证券研究所认为，基数回落支撑下月出口改善，中美贸易摩擦或告一段落，对中关税调降边际利好我国出口，转口贸易继续逆转，对美直接贸易回升。

冯琳认为，美国高关税对全球贸易的冲击还有待进一步观察，短期内外需会保持一定韧性，当前全球性AI投资热潮在持续，会继续推动芯片出口高增，而汽车出口短期内也将延续强势，这些都意味着四季度出口大幅下滑的可能性也不大。

进口方面，冯琳指出，伴随出口下行压力加大，“大进大出”的对外贸易格局下，我国进口动能也将随之放缓。不过，去年11月进口基数有所下沉，或将给今年11月进口同比增速形成一定支撑。预计11月进口额同比仍将在1.0%左右。外部经贸环境波动之外，未来影响进口的另一个主要因素是国内大力提振内需的政策效果。

展望2026年贸易环境，郭磊认为，有利因素一是欧美仍处“财政扩张红利+降息红利”的阶段，需求变化不会太大；二是关税环境有望相对平静；三是人工智能发展对高技术产品贸易的带动仍在趋势中。不利因素是高基数以及今年关税环境不确定性背景下可能存在的“抢出口”推高海外库存。