原奶上市公司集体减亏，深度调整进入最后一年

经历了连续 3 年的深度调整后，原奶产业终于看到了复苏的曙光。

第一财经记者注意到，2025 年包括现代牧业（01117.HK）、优然牧业（09858.HK）在内的多家原奶上市公司业绩集体减亏。

业内认为，持续去产能后，行业调整已进入尾声，2026 年下半年奶价有望小幅逐步回升，全面改善可能还要等到 2027 年。

头部原奶企业集体减亏

财报显示，主要大型原奶上市公司 2025 年的营收增长依然低迷。2025 年现代牧业实现销售收入 126 亿元，同比下降 4.9%；优然牧业实现收入 206.5 亿元，同比增长 2.8%；澳亚集团（02425.HK）实现收入 34.7 亿元，同比减少 5.9%。

但从净利润表现看，原奶上市公司的情况已好转。优然牧业归母净利润亏损 4.3 亿元，同比减亏 37.42%；现代牧业归母净利润亏损 11.3 亿元，同比减亏 20.3%；澳亚集团归母净利润为 -7.51 亿元，同比减亏 40.9%。

对于原奶企业而言，2025 年面对的市场情况并不乐观。国家统计局数据显示，2025 年全国原料奶产量达 4091 万吨，同比增长 0.3%。与此同时，受终端消费疲软拖累，全年乳制品产量为 2950.3 万吨，同比下降 0.4%。此消彼长下，2025 年国内主产区生鲜乳价格同比又下滑 8%。

记者注意到，原奶上市公司的这一轮减亏主要来自降本增效。以现代牧业为例，2025 年其平均原奶销售吨价为 3335 元 / 吨，比 2024 年的 3613 元 / 吨下降 7.7%，但通过提升奶牛单产和优化牛群结构，原奶产销量增长了 8.5%，原奶销售收入同比略有增长。

同时，现代牧业首席财务官朱晓辉介绍，由于成本精控，2025 年现代牧业公斤奶销售成本和饲料成本同比分别下降 8.3% 和 9.2%，带动集团整体毛利率提升 1.4 个百分点至 27.4%，也让整体毛利有所增长。

独立乳业分析师宋亮告诉记者，2025 年国内奶价整体企稳，部分地区还有所回升，加上饲料价格回落和生产效率提升，头部原奶企业的日子有所改善。

深度调整进入最后一年

近 3 年来，受下游消费疲软、产能过剩、外部经济环境等多重因素影响，国内原奶产业进入深度调整期，原奶供过于求，价格持续下滑，原奶上市公司也陷入巨亏。据国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利透露，2024 年原奶行业亏损面一度达到 90%。

此前外界认为 2026 年国内原奶价格有望回升，行业下行周期将逐步结束，但目前市场尚未明确回暖。国家统计局数据显示，2026 年 4 月第一周，国内内蒙古、河北等 10 个主产省份生鲜乳平均价格为 3.02 元 / 公斤，与前一周持平，同比下跌 1.6%。

在此前举行的行业论坛上，李胜利认为，在消费需求持续疲软与国际低价乳制品输入的双重压力下，中国奶业正经历深度结构调整，2026 年或是调整的最后一年。

业绩会上，现代牧业集团 CEO 孙玉刚也认为，从供应端来看，全行业去产能已初见成效，国内活牛及淘汰母牛价格已呈现明显的企稳回升态势，长期来看原奶供给将进入紧平衡状态。随着中国奶业从基础原料向精深加工转型的结构性升级，加上灭菌乳新国标等政策红利，国内原奶需求将得到提振。

业内认为，2026 年国内奶牛存栏量若减少至 570 万头，国内原奶供需将恢复平衡，奶价也有望开启新一轮上涨态势，但比预期的复苏时间可能有所推后。

宋亮告诉记者，2026 年下半年预计国内奶价会逐步回升，但受国际局势等因素影响，饲料、运输等价格可能会有所波动，仍会给原奶企业带来一定的经营压力。预计到 2027 年国内奶价才会出现明显上涨，原奶上市公司的业绩表现也会进一步改善。