募资800亿投AI获超额认购阿里的AI布局进入下半场

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8 月 23 日，阿里巴巴宣布，拟在非美国（港股）市场定向配售新股募资 800 亿港元，计划将此次股票配售的净收益全部用于投资其全栈人工智能能力，包括扩展和提升其人工智能基础设施，进一步提升公司在全球人工智能领域的领导地位，这也是阿里巴巴自 2019 年港股上市以来首次启动新股配售，如果顺利完成，将是港股上市公司最大一笔新股配售。

知情人士称，本次配售启动后很快获得超额认购。主权财富基金等高质量长线做多投资者的踊跃认购，源于阿里 AI 投入清晰可见的回报路径——在算力持续供不应求、AI 相关产品收入和毛利持续提升的支撑下，资本开支预计 3 年内，甚至 2.5 年到 2 年即可收回。因此，相比短期摊薄，AI 增长的确定性、投资回报的可见性推动了这次市场认购热情。

市场分析人士表示，发行窗口的选择同样体现了审慎考量。当前香港市场流动性充沛，国际投资者普遍看好国内 AI 领先企业。随着 OpenAI、Anthropic 等头部 AI 公司预计年底陆续上市，全球 AI 主题资金将迎来分流高峰。阿里选择抓住这个窗口期，既有助于锁定有利的定价环境，也让本次配售成为当前全球资本做多中国 AI 资产的稀缺入口。

这个时间节点，也预示着阿里 all in AI 开始进入下半场。

2025 年 2 月 20 日在阿里财报业绩说明会上，CEO 吴泳铭第一次对外释放全面 All in AI的战略信号，整场会议 AI 被提及 113 次，明确 AI 是集团最高优先级战略，电商退居现金奶牛的位置，为 AI 输送现金流。

2025 年 2 月 24 日，阿里就宣布未来三年将投入超 3800 亿元建设 AI 与云计算基础设施。

而据媒体报道，8 月 20 日晚间，阿里集团 CEO 吴泳铭在分析师电话会上表示，去年 2 月份公布了三年 3800 亿投资计划，到 6 月季度末，已经累计投入了 1900 亿，进度符合预期。

看来，此次募资 800 亿港元也是继续践行着这个目标，那么阿里在 AI 方面的投资目前取得了哪些成效呢？

从阿里 8 月 20 日晚间披露的 2027 财年第一季度财报可以看到，（注意：阿里这里的财年和 A 股的 1-12 月计算方式不一样，2027 财年是从 2026 年 4 月 1 日开始到 2027 年 3 月 31 日结束，也是按照四个季度分），公司在 AI 方面还是取得了一些成效。

在 2027 财年第一季度财报（4 月 1 日 -6 月 30 日）中，阿里再次将公司的业务板块进行了调整，将所有和电商有关的业务计入了阿里电商集团（包括盒马、菜鸟等）；将原来的云智能集团和芯片设计公司平头哥合并为了 AI 云与算力服务板块；将 AI 模型实验室、千问大模型及千问办公整合成为了 AI 实验室与应用板块；剩下的业务仍旧都归为所有其他（比如高德、阿里健康等）。

新的板块划分目的也是为了自内到外都更清晰地看到公司在 AI 方面的布局和成效。

本季度，阿里 AI 云与算力服务实现营收 484.37 亿元，同比增长 45%，收入加速增长的同时，AI 云与算力服务实现 EBITA 利润 56.28 亿元，同比大增 133%，经调整 EBITA 利润率升至 12%。（EBITA 可以把它理解为类似阿里这样的公司为了计算纯业务板块经营盈利的真实能力，不考虑财务费用、无形资产摊销等）

同时，阿里云加速增长的结构质量不断提升：AI 相关产品季度收入达 123.76 亿元，连续第十二个季度实现三位数同比增长，AI 已成为阿里云增长的确定性引擎。

确定性的业绩大家可以看到阿里 AI 云与算力服务业务板块确实业绩在大增，而且在持续增长。在分析师电话会上，吴泳铭表示，从行业发展趋势以及阿里自身产品优势上看，AI 云长期营收增长和利润率增长动力非常强劲。对于加速实现 2030 年前云外部商业化收入 1000 亿美元的目标，具有极强信心，阿里云实现 20% 以上的利润率，有很强的可见性。

另一个确定的业绩大家也可以看到，在囊括了千问大模型以及千问办公的 AI 实验室与应用业务板块上，本季度阿里亏损 138.61 亿元，这个亏损大家是早就能预想到的，毕竟千问 app 免费，千问办公刚推出目前也仍旧是推广阶段。

阿里在 AI 的投资除了建数据中心外，还有就是自研芯片，平头哥已建成覆盖 GPU、CPU 及网络芯片的全栈自研体系，包括最新一代 AI 处理器真武 M890 在内的真武芯片，通过阿里云，在自动驾驶、互联网、金融等 20 多个行业的超 650 家外部客户中实现广泛的商业化应用。

阿里目前 AI 实验室与应用板块虽然还在烧钱，但是不管是在模型端还是在应用端已经取得不错的成绩。

在模型层，阿里模型发布全面提速，大语言模型、图像模型、语音模型、视频模型和音乐模型均实现重要版本迭代，性能位于国际第一梯队。同时，阿里模型持续开源，最新开源了参数规模 2.4 万亿的 Qwen3.8-Max 和 Qwen3.8-27B 模型。截至目前，Qwen 系列模型全球下载总量已超 30 亿次，衍生模型数超 30 万个，促进开源模型生态繁荣。

在应用层，从 B 端生产力到 C 端订阅，AI 原生应用也成为新增长引擎。在企业端，2026 年 7 月底上线的智能体千问办公，深度集成阿里云和钉钉的生态体系，成为触达阿里企业用户的天然入口，也有望成为一个新的全民级的办公 agent；在消费端，千问 App 已带动 2.5 亿用户体验 AI 购物，目前正在增加多元化增值服务。

从宣布 3800 亿元的投资开始，目前已经投资过半，阿里的 AI 布局也算是开始进入下半场，且看未来一年半的时间，阿里能够交出怎样的成绩。

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