暴跌12%！名创优品创两年新低，Q2血亏2.92亿

名创优品大跌超 12%，报 18.67 港元创近 2 年新低，年内累计跌超 48%。

美股市场同样承压，名创优品夜盘交易下跌超 6%。

消息面上，8 月 28 日，名创优品交出 2026 年上半年的成绩单，尽管营收 114.99 亿元，同比增长 22.4%，增速并不低，但盈利端与营收有所 " 脱节 "：期间利润仅增长 5.6% 至 9.57 亿元，第二季度更是由盈转亏，单季净亏 2.92 亿元，而去年同期盈利 4.90 亿元。

海外市场曾是名创优品最重要的增长引擎和估值溢价来源，但这次恰恰成为了最大的 " 拖累 "。

上半年，名创优品品牌海外营收 40.59 亿元，同比增长 14.9%，但同店 GMV 录得低个位数下降；二季度海外收入增速进一步放缓至 9.1%（一季度尚有两位数增长）。截至 6 月底，海外门店 3644 家，同比净增 337 家，其中直营店由 579 家增至 795 家。

除了海外业务的阶段性困境，名创优品 2024 年 9 月以 62.7 亿元收购永辉超市 29.4% 股权、成为其第一大股东的交易，也是悬在公司头顶的一把剑。

这笔被市场广泛质疑的重资产投资，与公司轻资产 IP 零售的主业定位存在明显战略协同性争议。2025 年，名创优品因这笔投资确认了 8.13 亿元的亏损。永辉超市 2025 年全年归母净利润亏损 25.52 亿元，2021 年至 2025 年五个财年合计亏损超 120 亿元。

尽管 2026 年以来永辉在 " 胖改 " 等调整下出现一些边际改善迹象，但这一 " 重资产包袱 " 始终是压制名创优品估值的重要因素。市场普遍担忧，若公司主业增长放缓，永辉的持续亏损将进一步侵蚀利润。 

业绩会上，公司下调了全年指引：预计全年调整后净利润同比下降高单位数，调整后经营利润率同比下降 3-4 个百分点。而年初公司原本预计全年利润率同比下降约 1-2 个百分点——降幅预期扩大了一倍左右。

面对业绩不及预期和海外前景不明朗，中金迅速下调了盈利预测和目标价。

中金研报指出，考虑海外业务调整放缓，将名创优品 2026/27 年经调整净利润预测下调 25%/20% 至 23/28 亿元，相应下调目标价 20% 至 25.80 港元 /13.28 美元。当前港股对应 9/8 倍 2026/27 年经调整市盈率，美股对应 9/7 倍。

此前在 8 月 17 日，中金已因业绩预告将目标价下调 17% 至 32.4 港元。不到半个月内两次下调，反映出机构对公司短期前景的持续审慎态度。

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