2645元！高盛点燃光模块

竞价刚过，光模块就集体站上领涨位。

中际旭创开盘 838.61 元，涨 3.02%；新易盛涨 3.10%；天孚通信、太辰光高开 3% 上下；上游光芯片环节的源杰科技涨 2.25%。上证指数高开 0.32%，创业板指涨 1.21%。

（中际旭创股价走势；格隆汇）

上周五美股三大指数被非农数据压住，纳斯达克收跌 0.29%，费城半导体却逆势涨超 3%，Coherent 涨 6%、迈威尔涨 7%，存储链更猛，闪迪涨近 12%，SK 海力士 ADR 涨超 8%。

周一美股因劳动节休市，接力棒交给亚太，日经 225 盘中涨超 2% 站上 66000 点，持股 OpenAI 的软银涨近 7%，韩国 KOSPI 逼近 7000 点，SK 海力士、三星电子涨幅都在 4% 以上。

消息面上，GPT-6 Astra 上周发布，周末向付费用户放量，OpenAI 总裁布罗克曼称欢迎进入 AGI 时代，模型在 FrontierMath 高阶测试接近满分，处理编程任务成本较前代降 57%。

高盛交易台主管称这是 AI 牛市一直在等的那个模型，产业关注点从降本切回能力跃迁，算力需求曲线被重新外推。

9 月 7 日早间，高盛发布中际旭创深度报告，首次覆盖 H 股，买入评级加 3267 港元目标价，同时重申 A 股买入，目标价 2645 元。以报告基准价 814 元计，潜在涨幅 224.9%。

高盛把中际旭创 2026 年、2027 年的净利润预测，抬到市场一致预期之上。

时间拉长到 2028 年，全球光模块市场规模从 2025 年的 376 亿美元，增至 2027 年的 1314 亿美元，2028 年再看到 1485 亿美元；800G 及以上产品从 2026 年约 450 亿美元冲到 2028 年 1300 亿美元。

落到公司账上，收入从 2025 年的 382 亿元看到 2028 年的 4178 亿元，净利润从 108 亿元到 1371 亿元，毛利率从 42% 抬到接近 50%。

（高盛）

预测上修的依据在代际切换。GB200 还以 400G、800G 为主，GB300 已向 800G 和 1.6T 迁移，Rubin 与 Rubin Ultra 把配置推到 1.6T、3.2T。产品换代比市场此前预期的更快，出货量预测的斜率跟着陡起来。

硅光渗透率被单独摆上桌面，2025 年约 6%，2028 年升到 18%，高速产品里更高，800G 约 60%，1.6T 和 3.2T 约 80%。激光器用量被压缩，1.6T 硅光模块的激光器价值量约 15 到 20 美元，EML 方案约 160 美元。

旭创的看点从可插拔模块延伸到 Scale-up。

高盛测算其光引擎、NPO、CPO、FAU、ELS 和光交换机业务，从 2026 年的几乎没有，增至 2028 年的 708 亿元，占总收入约 17%。可插拔之外的增量市场摆上台面，CPO 会不会蚕食可插拔模块，高盛的判断是空间仍够大，公司两条技术路线都有布局。

GPT-6 Astra 把产业重心从省钱挪回变强，高盛把 1.6T 放量的时间表提前，两者同向推动算力需求曲线外推。

加息预期升温压住的是估值，产业资金的选择暂时更坚决。2645 元对应 224.9% 的空间，兑现它靠每个季度的出货数字，节奏比目标价本身更值得盯。