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商用车智能化企业锐明技术（002970.SZ）近日交出了上市后最佳中期业绩预告，同时，公司董事长提议实施每10股派现不低于4元的中期分红方案。
然而，两大好消息发布后，锐明技术股价7月11日逆市下跌超5%，过了一个周末依然没有缓过来，7月14日继续跌0.83%，报收46.81元/股，年内股价累计跌1.72%，最新市值84亿元。
为何市场对靓丽的业绩和分红均不买账？在分红的同时，锐明技术还公布了港股募资计划。若公司完成港股上市，将一定程度上稀释A股股东权益。
高管、大股东高位减持是市场近期对锐明技术担忧的另一原因。界面新闻记者注意到，公司目前无实际控制人，但股东们在上半年抱团高位套现了4.60亿元，这影响着投资者心态，也对二级市场股价走势形成一定冲击。
界面新闻记者致电锐明技术，公司证券部人士称，欧盟新法规要求带动了公司前装业务的增长。同时，公司加速海外业务拓展，港股上市意在国际化发展，与境外资本对接。
欧盟新规引爆前装业务
业绩预告显示，锐明技术2025年上半年实现归母净利润1.90亿元至2.20亿元，同比上升53.64%至77.90%。这是公司上市以来最好的半年报表现。
与一季报1.01亿元的归母净利润相比，锐明技术二季度的盈利中值（1.04亿元）与之基本相当。也是公司首次连续两个季度单季归母净利润超过1亿元。
不过，从过往年份来看，锐明技术二季度业绩通常大幅好于一季度，因此，这份业绩预告虽刷新了纪录却并未超出预期。
锐明技术是一家为货运、出租、公交等商用车提供物联解决方案的企业。公司业绩增长有两大原因，海外业务的快速增长和前装业务的大幅增长。这两部分业务销售占比提升，且均是高毛利率业务，因此公司业绩增长显著。
从区域来看，锐明技术往年国内外营收各占约一半。去年国内市场增长更优，贡献营收14.89亿元，同比增长超过80%，占比上升至53.62%；而国外市场同比增幅约46%，营收12.88亿元，占比降至46.38%。
今年上半年，海外市场需求爆发，拉动锐明技术营收增长的动力又转向了海外业务。这种需求的增长是由政策所拉动的。
“主要是欧盟新法规要求汽车出厂前需要加装智能化产品，这带动了前装业务的增长。”锐明技术证券部人士对界面新闻记者表示。
“Vision Zero”（零事故愿景）正成为国际交通安全战略的重要方向。欧洲、美洲和亚洲相继出台更严格的商用车安全标准，要求车辆配备智能驾驶辅助、盲区监测、紧急制动等安全技术，以期逐步消除交通事故导致的死亡和重伤。
去年尤其是欧盟的强监管政策落地。欧盟GSRII系列法规要求新车上牌自2024年7月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。
锐明技术今年国外营收占比或将反超国内市场。界面新闻记者发现，这种转变对公司业绩增长十分有益，从过往三年数据来看，公司国外毛利率远超国内市场。
2022年至2024年，锐明技术国外市场的毛利率均超过50%，而国内市场毛利率此前还曾有超过25%的时候，到了2024年已经跌破了20%。
去年，公司毛利率剪刀差在扩大，国外市场56.04%的毛利率是国内市场（18.25%）的约3倍，公司整体净利润增速在加快。
“我们国内市场也不会放弃，还是会继续发展的。国内是我们的实验田，人力、研发等各项成本在国内做，同样的模式再复制到海外，因此海外的成本就会下降很多。”公司人士告诉界面新闻记者。这也解释了为何国外市场毛利率远高于国内的现象。
从具体业务来看，欧盟新法规主要影响的是锐明技术前装业务。然而界面新闻记者发现，这一业务在过往在公司贡献营收并不高。
前装业务在2024年营业收入增长超过一倍，但尚不过亿，只是从4,410.74万元增长至9,694.78万元，占总营收比例仅3.49%。
由于体量较小，锐明技术从未披露过前装业务的毛利率数据。公司证券部人士也对界面新闻记者称，“目前未掌握前装业务的毛利率数据”。
“前装业务是我们的新兴业务，”锐明技术证券部人士对界面新闻记者表示，公司业务出海主要有两种方式，一种是跟着国内汽车厂商出海，另一种是在当地找厂商合作。
“我们对今年在欧洲商用车前装市场的突破充满信心。”据锐明技术董秘张炯介绍，公司欧洲商用车前装业务主要凭借两大核心产品展开布局。其一，是欧标补盲类产品，并逐步拓展至商用车电子后视镜领域；其二，是商用车AEBS（紧急刹车系统）产品。
因基数小，此业务能否突破10%的营收占比，进而达到披露毛利率的标准，还有待中报揭晓。
中期来看，因政策的推动，如无意外，锐明技术海外业务和前装业务增长通道已打开。
财通证券研报显示，锐明技术预期欧盟新法规落地后将每年产生约50万套智能化方案的需求。该机构按单台车整套约2000-3000美元进行估算，该部分市场空间大约为每年10-15亿美元。
海外产能能否跟进需求的增长？“海外主要是越南的工厂在供货，越南工厂二厂今年已投产。”对此，锐明技术证券部人士对界面新闻记者称，公司正大力发力海外业务，也有计划增加海外的产能布局。
“公司去年便在南美巴西等地进行了供应链调研，计划适时通过工厂内合作模式建立生产线，以供应南美和北美市场。”董秘张炯今年5月表示，此外，公司也在考虑东南亚其他地区、中东甚至美国本土的投产可能性。
为何股价与业绩背离？
业绩出现峰值，但锐明技术二级市场的表现不尽如人意。业绩披露次日，公司股价单日大跌5.09%。
锐明技术连续两日资金净流出，尤其是7月11日主力资金净流出7124.58万元，单日净流出额创2023年9月以来新高。
为何股价与业绩背离？
首先，受H股上市计划影响。
近期多家内地公司赴港上市，锐明技术也有此打算。7月11日公司公告，正筹划香港联交所上市事项。
然而，锐明技术资产负债率不高、货币资金充裕、现金流表现较好，故融资紧迫性存疑。界面新闻记者查询发现，公司自2019年上市以来，除IPO募资8.21亿元外，公司并未有过其他再融资行为。
“主要是因为公司海外业务比较多，要向国际化发展，与境外的资本也是要加强对接的。” 锐明技术人士回应界面新闻记者。
加速海外产能布局或许也是赴港募资的原因之一。对募资可能的用途，上述人士对界面新闻记者称，现在H股上市还处于前期阶段，很多细节没有确定，关注后续公告。
赴港上市在利好公司提高国际竞争力的同时，一定程度上会稀释A股股东权益。
此外，矛盾的是，计划H股上市募资的同时，锐明技术又要高比例现金分红。
锐明技术公告，公司收到董事长赵志坚的2025年中期分红提议，拟每10股派现4元（含税）。
过往这家处于发展期的公司分红率极高，上市以来年年分红，哪怕是在2022年亏损1.47亿元的背景下，公司依然拿出了3,459.92万元来分红。
据统计，公司上市以来累计实现净利润8.07亿元，累计现金分红5.42亿元，上市以来平均分红率高达67.11%。
此次又提出中期分红。锐明技术人士对界面新闻记者表示，公司响应政策，回报股东。
锐明技术是一家无实际控制人的公司，持股比例最高的两位股东是公司高管。截至2025年5月23日，赵志坚持股比例22.94%，总经理望西淀持股比例16.07%，第三大股东为嘉通投资有限公司（下称嘉通投资），持股比例14.80%。
赵志坚和望西淀本为锐明技术实控人，二人在2022年12月一致行动人协议到到期终止，公司变更为无控股股东及实控人状态。
因此，分红获益最多的也是这些高管大股东们。
其次，无实控人下的“减持潮”。
不仅分红拿大头，赵志坚、望西淀和嘉通投资上半年还出现抱团减持行为。
据界面新闻记者统计，2月25日至5月23日，赵志坚、望西淀和嘉通投资合计减持了锐明技术912.89万股，占总股本比例的5.13%，套现金额4.60亿元。
减持价格为公司股价的阶段高位。其中大宗交易通常为折价交易，但界面新闻计算，三位股东减持均价为50.37元/股，高出公司最新股价。
这不是上述股东首次减持，赵志坚、望西淀二人在2023年7月13日至20日各减持了锐明技术总股本的1%，合计套现1.15亿元。
此前，时任董事、副总经理刘文涛，监事蒋明军，董事刘红茂，董事、副总经理刘垒，董事、副总经理、董秘孙英等董监高在任期间均有过减持行为。
最熟悉公司业务情况的高层们的持续减持影响着市场信心，锐明技术股价走势相应承压。
北向资金香港中央结算有限公司同样大幅减持。其2025年一季度期间减持了锐明技术股份427.81万股，期末持股数量降至230.92万股。
再次，来自北美地区的风险。
美国的关税政策变化一度波及锐明技术。公司股价受此影响在4月期间出现连续三个跌停。
“2025年一季度美国市场收入占公司整体营收比例已降至不足15%。”在业绩交流会上，锐明技术高管透露。
公司称，公司越南制造中心于2023年投产运营，实现本地化生产制造，从一定程度上能够规避中美之间的关税问题。
前装业务市场空间正打开，锐明技术新的业绩增长点在形成。基本面向好的同时，如何能稳住投资者信心是公司需要面对的问题。