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界面新闻编辑 | 谢欣
5月11日，深交所向常山药业下发监管函，因其2025年度业绩预告与年报存在较大差异。
今年1月末，常山药业预告2025年归母净利润为-2.85亿至-1.9亿元；但4月末披露的年报显示，实际归母净利润为-3.58亿元，较预告上限少报约7000万元。该企业的扣非净利润同样出现类似偏差。
深交所认定，常山药业业绩预告与实际差异较大且未及时修正，违反《创业板股票上市规则》，要求董事会重视问题、及时整改。
对此，5月12日，常山药业在接受界面新闻采访时表示，企业董事会非常重视此事，将吸取教训。
二级市场上，5月12日，常山药业盘中跌超4%。截至5月12日收盘，企业报收44.22元/股，跌3.89%，最新市值406亿元。
界面新闻注意到，常山药业已连续两年出现业绩预告失准。
不过，与今年未及时修正相比，该公司在2025年初对2024年度业绩预告做了修正，基于对存货跌价准备上调计提金额，企业上调了归母净利润、扣非净利润的亏损额。
官网信息显示，常山药业创建于2000年9月28日，主要产品为肝素原料药及肝素制剂。2020年-2025年，该企业肝素相关产品的营收占比均超85%。肝素是一种抗凝药，临床上使用的肝素通常从健康生猪小肠粘膜中提取纯化而来。
从业绩面上看，常山药业在2021年创造了业绩巅峰，但在此后，其营收和利润水平便一路下滑。另在2023年-2025年间，企业归母净利润、扣非净利润均持续亏损。
对于业绩情况，常山药业在2025年度年报中称，公司核心产品肝素制剂系列产品收入下降，同时受集采及原材料价格波动等因素综合影响，毛利率维持较低水平，导致公司亏损。
Choice终端数据显示，常山药业2025年的销售毛利率仅15%，但在2021年以前，其销售毛利率几乎都在60%以上。
尽管业绩连年亏损，但常山药业的股价却时不时“飞天”，该公司也成为了二级市场有名的大妖股。不过，在今年内，企业没有出现极端的暴涨暴跌情况，从年初至今，股价整体跌28.79%。
在2025年，因为GLP-1减肥药概念，常山药业于2025年5月6日至当年6月9日期间，股价累计涨超145%。该公司能步入减肥药概念股之列，是因为旗下有艾本那肽注射液。
在整个2025年，据Choice终端，常山药业从19.99元/股涨至62.1元/股，涨210.66%。作为对比，2025年的大盘涨幅为29.87%。
不过，艾本那肽是以常山药业控股子公司常山凯捷健为主体进行的研发注册，常山药业持有常山凯捷健51%股份。也就是，即便常山凯捷健未来实现盈利，常山药业也不享有其实现的全部净利润。
另外，在去年常山药业收获关注时，艾本那肽不仅不是获批的体重管理药物，且该产品的减重临床试验都未开始。截至目前，常山药业的艾本那肽注射液仍未获批。
5月12日，常山药业向界面新闻表示，关于艾本那肽注射液，其降糖适应症的上市申请仍在审批中，产品尚未获批，而减重适应症仍有一些临床前准备工作在开展。
另外，界面新闻注意到，常山药业在开发艾本那肽注射液上的路途上，已经走了十余年。企业公告显示，该产品在2013年12月，就收到过药品注册申请受理通知书。
从产业方向上看，尽管GLP-1类产品仍是全球范围内关注度最高的药物之一，但受市场竞争加剧、价格压力等因素影响，部分头部单品的收入增长已显现疲态。界面新闻此前报道，今年一季度，司美格鲁肽在美国和中国市场的收入总额均出现下滑。
事实上，常山药业堪称A股市场的"老妖股"。公司从2018年的"伟哥"概念到近年的GLP-1减肥药概念，多次出现股价短期暴涨的情况，此前也已出现监管点名处罚的记录。
5月12日，眺远咨询董事长兼首席执行官高承远向界面新闻记者表示，常山药业具备典型的题材炒作标的特征——企业流通盘偏小，在股价启动前市值约40亿元，少量资金即可撬动大幅波动；同时，企业概念标签丰富，从肝素原料药到GLP-1类降糖减重药物，总能蹭上市场热点。
在2023年之前，常山药业就因减肥药受到过关注，股价也一路攀升。在2023年9月19日，企业披露艾本那肽已完成临床试验。同期，企业股价大涨。
企业异动公告显示，在2023年9月11日至2023年9月22日期间，常山药业的股价在连续10个交易日内日累计涨幅超100%。据第一财经，同期的创业板综合指数跌了1.86%。另在2023年至2025年间，该公司股价已涨1033%。
除了减肥药概念，常山药业还曾因"中国有1.4亿勃起功能障碍（ED）患者"的言论出圈——这句话出自公司2018年的公告。
2018年5月中旬，常山药业公告称，其枸橼酸西地那非生产车间获《药品GMP证书》，产品适用于治疗勃起功能障碍。公告称，国内ED患者约1.4亿人，若30%接受治疗则达4200万人，据此推算未来中国潜在市场规模有望达百亿级别。
该公告披露后，公司股价于当年5月16日、17日连续大涨，两日累计涨幅超20%。而就在股价异动期间，控股股东、时任董事长兼总经理高树华于5月17日减持675万股，套现约5872.5万元。
而这类公告拉抬股价、高管精准减持的操作也引发了监管关注。2020年，中国证监会河北监管局认定上述数据构成误导性陈述，对常山药业处以60万元罚款，对时任董事长高树华、董秘吴志平分别处以30万元罚款。
高承远告诉界面新闻，对普通投资者而言，识别风险的关键在于回归基本面，尤其是警惕业绩持续亏损且预告频繁修正的公司，审视估值是否脱离业绩支撑，区分"真有管线"与"纯讲故事"，避免为尚未落地的预期支付过高溢价。