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界面新闻编辑 | 牙韩翔
5月13日，在持续被资本市场讨论的热度中，泡泡玛特颇为罕见地在发布季报之后召开了业绩会。
从财务数据上看，简单而言，中国市场业绩持稳，海外有所放缓。
5月12日，泡泡玛特发布一季度最新业务公告称，一季度整体收益（未经审核），较2025年第一季度同比增长75%至80%。中国收益同比增长100%至105%，亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）同比增长25%至30%，美洲同比增长55%至60%，以及欧洲及其他地区同比增长60%至65%。
但资本市场想要让泡泡玛特交出的答案不是过去的数字，而是未来的增长空间在哪？——即便在交出2025年“史上最强业绩”后，泡泡玛特却收获股价20%大跌。昨天一季度营收公布后，股价仍呈现先涨后跌的走势。
因此，而在近期包括股东大会的表态中，王宁反复强调的确定性投入是乐园。
界面新闻获悉，泡泡玛特创始人、董事会主席兼行政总裁王宁在5月13日的内部股东周年大会上反复肯定了对乐园投入的决心，除了LABUBU，王宁认为在乐园跳舞的星星人在社交媒体上引发的热度，也是给IP带来增值效应的一个例证。
泡泡玛特首席运营官司德在同天的一季度业绩交流会上强调了乐园的重要性。
“乐园虽然开园的时间很短，但乐园的表现远超我们的预期。经过两年的运营积累，我们掌握了全新的乐园运营能力。乐园作为公司集团化的重要探索，不断为IP赋能，让IP产生更多的粉丝。”他说。
泡泡玛特城市乐园位于北京朝阳公园内，2023年9月开园，但随后泡泡玛特花了近一年时间对园区进行升级改造，今年4月30日部分新区开放，增加了跳楼机、海盗船、旋转木马等大型游乐设施，并在今年7月30日全面开放，扩充更大区域。以及，2027年将启动二期建设。
界面新闻在乐园新区实探发现，除了用大型游乐设施增加刺激感和可玩性，园区内还设置了13款嘉年华游戏，和迪士尼乐园类似，游客可以通过互动游戏获得包括LABUBU抱枕在内的奖品；餐饮大幅扩充，除了泡泡玛特自有的MOLLY、星星人、LABUBU造型的甜品，还有喜茶、皮爷咖啡、小红帽三明治等入驻品牌。
客流最密集和排队最长的区域，则是包括LABUBU、星星人在内的主题演出和见面会——这也是制造社交媒体传播热点的来源。
乐园的经营情况并未体现在这家公司的财报中。尽管泡泡玛特集团副总裁、乐园总经理胡健近期在采访中对界面新闻等表示，2024年乐园已经实现盈利。但按照逻辑判断，后期乐园不断升级改造也是重资产投入，它很难成为投资回报率高、且容易快速复制的生意。
而这也是资本市场真正纠结泡泡玛特的地方。
如果只是一个依赖盲盒和爆款IP的潮玩公司，那么泡泡玛特很容易被放进消费品周期的估值逻辑里：一个LABUBU火了，下一个还能不能火？但乐园业务背后，王宁想证明的显然是另一件事——泡泡玛特不是在卖玩具，而是在搭建一套能够持续放大IP价值的基础设施。
过去几年，泡泡玛特已经完成了IP工业化的前半段，通过盲盒、门店和社交媒体，把一个个原本小众的设计师形象，推向大众消费市场，并成就了LABUBU这样的“超级单品”。
但问题在于，仅靠零售很难把IP真正变成迪士尼那样的长期资产，因为潮玩消费天然存在情绪价值或许仅仅停留在开出心意款式的那几秒。
所以，泡泡玛特的乐园则试图改变这种关系。
当LABUBU开始出现在舞台演出、巡游、互动游戏甚至主题餐饮里，游客愿意为了和星星人互动排队、在园区拍照发社交媒体，本质上都是IP从商品向内容转化的过程。而在一季度业绩发布会上，泡泡玛特的高层们也强调这些IP人偶将会出现在更多的地方，例如LABUBU的人偶将会出现在世界杯上。
这也是为什么，泡泡玛特乐园里最核心的区域，并不是最刺激的游乐设施，而是演出与角色互动。事实上，外界此前一直低估了乐园对泡泡玛特的意义。因为单看规模，北京朝阳公园里的泡泡玛特城市乐园既不算大，也很难在短期内贡献可观利润。
但它真正重要的地方在于，它第一次把泡泡玛特过去分散在商店和社交媒体里的IP宇宙实体化。
这种与消费者的互动过程一定程度上能够帮助它建立起更强的黏性。这或许也是为什么，高层们在业绩会上也反复提及将强化线下门店的升级：开出更大的门店，设置更多可打卡的装置，并且让热门IP通过不同的主题在全球举办各种展览。
因为泡泡玛特乐园目前难以复制，但这种低成本的线下互动，则有利于帮助它让LABUBU和星星人所能提供的情绪价值延长——当然，最后卖出更多关于它们的产品，无论是冰箱还是雪糕。