华业证券：粤港湾智算给予“买入”评级目标价23.08港元

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华业证券近日发布研报，给予粤港湾智算科技（01396）" 买入 " 评级，目前价 23.08 港元。

该行指出，随着公司正式更名为 " 粤港湾智算科技 "，标志着其从传统基建向 AI 算力基础设施平台的转型已彻底完成。基于其在手超 150 亿元人民币的高额订单及稀缺的算力资源，华业证券为其设定 23.08 港元的目标价，较当前市值具备显著上升空间。

华业证券表示，粤港湾智算科技在 FY2025 财年实现了关键的结构性反转。通过全面收购深圳天顿数据科技，公司成功将 AI 算力服务打造为核心增长引擎。财务数据显示，天顿数据在 2025 年收入暴增 757.9% 至 20.3 亿元人民币，毛利率高达 22.2%，直接带动集团整体毛利率回升至 13.8%，并实现扭亏为盈。

在债务端，粤港湾智算优化成果显著，集团有息负债率从 2024 年的 45.3% 降至 28.2%，现金储备由 1306 万元大幅增至 1.704 亿元，债务结构持续改善，为 2026 年业绩稳步释放扫清障碍。

该行强调，随着公司于 2026 年 5 月正式更名及纳入 MSCI 中国小型股指数，资本市场已正式认可其 " 算力科技 " 新定位。估值逻辑正从传统的 " 基建折价 " 全面切换至具备高成长性的 " 算力平台溢价 "。

算力业务成为公司核心增长引擎。天顿数据作为国内第一梯队的智算服务商，根据 2025 年财报，其已交付运营的 FP16 稠密 AI 算力规模约 42，000 PFLOPS，并拥有超过 1 万个高功率机柜。

研报特别指出，公司在手已稳定计费的算力订单总额超过 150 亿元人民币，且上架率稳定在 95% 以上。这种 " 长周期订单 + 高上架率 " 的组合，为未来 3 至 5 年的收入确认提供了极高的可见度，有效对冲了行业波动风险。