考研资深辅导2026年已至年中。回望上半年，A股在"AI算力"这条主线的牵引下走出了一波震荡上行、波动加剧的行情，市场风格的极致演绎也让私募业绩呈现出近年来少见的分化：重仓科技成长的管理人收益领先，而坚守低估值、价值风格等行业的管理人则跑输市场。站在年中时点，多家百亿私募近期密集发声，对下半年的市场机会给出判断。
上半年A股市场风格复盘
从全市场表现看，上半年大致经历了"开局冲高—年初回调—二季度修复反弹—临近年中波动加大"四个阶段：1月延续2025年末科技行情余温，市场资金面活跃、风险偏好高；2-3月成长板块经历估值消化，叠加3月初以来美伊局势升温推升原油价格、加剧通胀不确定性，全球股市普遍走弱，资金加速从过热的科技主线向银行、能源等价值防御板块再平衡；4-5月迎来全面修复反弹，AI算力链条重新成为资金抱团方向；进入6月，市场波动再度放大，超预期非农数据推升流动性收紧预期，海外风险偏好回落对A股形成情绪传导，市场对"AI行情是否见顶"的分歧再度凸显。
整体而言，上半年A股市场风格呈现出鲜明的"科技成长占优、传统价值承压"的格局，AI算力产业链（存储、半导体设备、光模块/CPO、先进封装等）几乎是贯穿上半年的唯一主线，有色金属等顺周期品种在二季度也因供需收紧获得阶段性表现，但整体权重和持续性都不及AI主线。这种极致的风格演绎，也直接决定了私募管理人上半年业绩的分布形态。
私募半年业绩盘点
私募排排网数据显示，截至2026年5月底，全市场12795只有业绩记录的私募证券产品，年内平均收益7.78%；其中9299只产品录得正收益，占比72.68%。其中，股票策略表现突出，8198只有业绩记录的股票策略产品，年内平均收益9.51%，跑赢沪深300指数同期5.66%的涨幅。
股票策略内部业绩分化明显。量化多头、主观多头年内平均收益分别为11.00%、9.97%。主观多头头部产品收益爆发力较强，据渠道统计的银行等代销平台数据显示，前1/3产品的收益区间在13%-50%左右，普遍是同期沪深300涨幅（5.66%）的2倍以上。其中，聚鸣投资、运舟投资、希瓦投资等新锐私募业绩进攻性较强，涨幅居前；头部私募中淡水泉系列产品、高毅投资部分产品等，同样表现突出。若拉长时间维度看，滚动12个月部分头部私募保持了较好的业绩势头，比如景林、淡水泉等，体现出头部私募在长周期维度上较强的业绩稳定性。从月度分布看，今年上半年业绩表现佳的管理人在4月AI行情中普遍取得两位数收益，2-3月调整对其净值冲击相对有限或能快速修复。而排名相对靠后的管理人则在AI行情爆发期业绩表现平淡甚至下跌，显示整体回避或低配了AI算力主线，在今年极致的成长行情中"掉队"。
总体来看，是否在年初坚定押注AI算力，几乎成为决定私募半年业绩排名最重要的一个变量，这也为下半年行业讨论的核心议题——AI行情还能走多远、如何应对拥挤度——埋下伏笔。
机构展望下半年的市场、机会与风险
进入6月，伴随全球科技股波动加大，多家百亿私募密集发表月度策略观点，对下半年市场走势、AI行情的持续性及潜在风险给出了较为集中的研判，整体呈现"长期方向明确、短期分歧加大"的特点。
市场层面，重阳投资认为，近期市场波动加大主要是全球市场联动的结果，一方面前期领涨的AI相关板块经历4-5月大涨后交易拥挤度已经很高、存在调整需求，另一方面5月美国非农数据大幅好于预期叠加能源价格高位，美联储进一步降息概率走低。星石投资判断，短期看海内外宏观环境和A股筹码结构共同决定了A股整体震荡、风格平衡、结构调整的特征，当前科技景气度并未出现拐点，传统核心资产普遍低估、具有较高性价比，叠加近期市场风格偏极端化、成交拥挤度维持高位，海外科技股下跌对A股情绪有所扰动，股市内部可能存在风格再平衡的内生需求。
机会层面，多数受访机构均明确表示，AI作为革命性创新的中长期方向没有动摇。淡水泉指出，国内存储企业受益于AI需求爆发和存储涨价，相关核心企业的资本开支正在大幅拉动国内半导体设备企业的订单上调，叠加华为新近公布的芯片技术路径，有望通过架构创新和系统级效率优化，为国产芯片开辟新的性能提升路径，进一步强化了AI国产化和自主可控的趋势。源乐晟资产认为，本轮A股科技行情与全球产业链联动加深，美股AI资本开支持续向国内上游制造、材料环节传导订单预期，市场交易的核心矛盾已从"利率"转向"增长稀缺"，下半年主线大概率不会脱离AI产业链，重点关注光通信、PCB、先进封装等全球产业链向国内映射扩散的方向。复胜资产提出"投资趋势而不是风口"，认为AI股价大涨背后是技术突破带来的强成长性，传统基于产能周期的规律可能部分失效，但短期风口难以捕捉，更应关注沿基础设施建设与对外赋能两条主线、挖掘盈利持续上行的标的。
风险层面，东方港湾提示，当下的市场情绪之高涨让人警觉，无论是短期费城半导体指数极致的涨幅，散户融资杠杆处于历史高位，还是普遍推演到2030年的乐观预期，这种极致的情绪一旦反转，将对投资者造成巨大冲击，因此其强调"可以利用疯狂，但千万别成为疯狂"。淡水泉在操作上采取攻守兼备策略，一方面看好AI产业趋势，另一方面基于逆向思维主动回避交易拥挤度过高的细分领域，重点挖掘基本面成长尚未在股价中充分反映的标的。盘京投资则提出，市场实际上是在围绕AI发展上限、需求持续性和供需矛盾这三个核心问题进行定价，A股仍处于盈利驱动的上行阶段，AI正从算力叙事转向商业化落地，主线内部的优胜劣汰和筹码重构仍在进行中。和谐汇一资产梁爽认为，AI板块对市场形成巨大虹吸效应的同时内部已现明显分化，大量非核心资产估值高达数十倍乃至数百倍，从全球AI资本开支测算，今年约1.2-1.4万亿美元，中性预测到2030年达到3万亿美元，年化增速约25%，难以支撑整个板块继续暴涨，短期调整风险不容忽视，应聚焦产业链中能够实现量价齐升的核心环节及估值合理、具备新增长点的企业。
综合来看，下半年A股市场大概率仍将围绕AI主线展开，但拥挤度消化与商业化验证将成为决定行情节奏的两个关键词：一方面，AI算力产业链的中长期景气度仍获得多数头部私募认可，国产替代、产业链外溢是核心看点；另一方面，海外流动性环境（尤其是美联储政策路径）、AI板块内部估值分化的修正，都可能成为下半年市场波动放大的触发因素。对于经历了上半年"风格选择决定业绩"的私募行业而言，如何在坚守长期产业趋势与防范短期拥挤度风险之间找到平衡，将是下半年需要重点思考的议题。