今年上半年新进28笔融资，增长233倍，近30家初创企业！新奥聚变估值更是达到106亿元，中国的核聚变如今走到哪一步？

国内核聚变融资热，商业化仍需长期技术攻坚。

预见能源最新获悉，新奥聚变 Pre-A 轮投后估值已达到 106 亿元，刷新国内民营聚变企业估值天花板。

据 IT 桔子统计，2026 年上半年的中国一级市场，核聚变赛道融资 72.68 亿元，同比增长 233 倍，28 笔融资事件背后是近 30 家初创企业获得资本加持。

一家尚未实现并网发电的企业，凭什么拿到这份 " 全明星 " 投资名单的票？不仅如此，这场热潮背后有三个问题值得追问：核聚变到底是什么？国家到底怎么看？以新奥为代表的企业到底走到哪一步了？

核聚变赛道

叙事逻辑的转变

核聚变的原理并不复杂，简单说就是模拟太阳发光发热的过程。两个轻原子核在极端高温高压下结合成一个更重的原子核，释放出巨大能量。地球上的聚变燃料几乎取之不尽——一升海水提取的氘通过聚变产生的能量，相当于 300 升汽油。

不过预见能源认为，真正让资本市场兴奋的，是核聚变的底层逻辑发生转变。

过去几十年，核聚变始终是 " 永远还要 50 年 " 的科学实验。

如今，技术、资本、政策、需求四重驱动同时共振，产业正从基础科研周期迈入工程验证与商业化探索的关键阶段。

需求端的催化尤其直白。AI 算力爆发带来的电力饥渴，让科技巨头坐不住了。微软与 Helion 签订 50MW 供电协议，谷歌与 CFS 签订了 200MW 采购合同。这些合同买的不只是电力，更是对 " 聚变发电不再遥远 " 的投票。

根据德邦证券的研报测算，到 2050 年核聚变堆市场空间累计将达 5.2 万亿元。对资本而言，这是一场为下一个十年能源格局提前卡位的竞赛。

设立 200 亿产业基金

政策已亮出明确信号

国家对核聚变的态度，已经从 " 鼓励探索 " 变成了 " 明确推进 "。

2026 年 1 月施行的《原子能法》，首次在法律层面明确 " 国家鼓励和支持受控热核聚变的科学研究和技术开发 "。紧接着，" 十五五 " 规划纲要将核聚变能列为新的经济增长点，明确要求推进核聚变研发工程化进程。政府工作报告首次将 " 未来能源 " 列入未来产业培育清单，核聚变位列首位。

据悉，2025 年 7 月，注册资本 150 亿元的 " 中国聚变能源有限公司 " 在上海挂牌，标志着核聚变从科研探索迈向了公司化运营。这家 " 国家队 " 公司的打法很清晰。制定关键部件技术规格，定框架、稳底盘。

与此同时，国家能源局设立了 200 亿元聚变产业基金，上海未来产业基金规模增至 150 亿元。

顶层设计的信号已经足够明确，核聚变不是 " 可做可不做 " 的远期愿景，而是 " 十五五 " 期间必须推进的确定性赛道。

百亿估值背后

新奥的差异化算盘是什么？

在这波热潮中，新奥聚变拿到 106 亿估值，靠的是两条核心逻辑。

第一条是路线差异化。

目前全球主流聚变装置大多押注氘氚燃料路线，托卡马克是典型代表。但氘氚反应会产生高能中子，带来辐射屏蔽和材料活化问题，运维和退役成本居高不下。

新奥选择了球形环加氢硼燃料的路线——氢硼聚变几乎不产生中子，这意味着更简洁的电站设计、更低的安全成本和更廉价的燃料（氢和硼在地壳中储量丰富）。

但行业普遍认为，这条路的技术门槛也更高。

氢硼聚变需要的点火温度是氘氚路线的数倍。新奥已经在 " 玄龙 -50U" 上做了验证—— 2025 年底，该装置实现了全球首次氢硼等离子体高约束模放电，电子温度突破 1 亿度，综合参数达到全球球形环装置最高水平。

这组数据让资本市场相信：氢硼聚变不是纸上谈兵。

第二条逻辑是 " 母公司兜底 "。

新奥集团累计已投入超过 40 亿元用于聚变研发，建成了两代实验装置。对于一家 Pre-A 轮公司来说，母公司真金白银的投入和工程数据积累，比任何商业计划书都有说服力。

新奥给出的商业化时间表也很清晰。2026 年实现氢硼聚变反应，2030 年点亮第一盏灯，2035 年进入商业化示范阶段。能否兑现，取决于 2027 年底建成的第三代装置 " 和龙 -2" 能否攻克能量增益的工程难题。

上游先 " 冒头 "

产业链企业同步被资本青睐

整机公司拿融资的同时，核聚变产业链上游已经出现了最先受益的方向。

束研聚创便是代表，它不做聚变整机、专攻中性束加热和等离子体诊断系统的公司——相当于给聚变装置 " 安心脏和眼睛 "。

这家成立不到一年的公司，半年内完成了种子轮和天使轮两轮融资，累计融资 1 亿元。

这套逻辑和半导体行业的设备材料公司如出一辙：无论哪条聚变路线最终胜出，只要装置继续推进工程化，对加热、诊断、电源和控制系统的需求就始终存在。

国盛证券也预计，未来 3 到 5 年将是核聚变项目招投标高峰期，国内主要核聚变项目预计投入达到 1465 亿元。上游材料和中游核心设备供应商，将在订单释放中率先兑现产业红利。

热闹之下的冷静判断

上半年 72.68 亿元涌入核聚变赛道，数字很振奋，但需要正视一个现实：从装置建设到并网发电，再到商业化运营，中间隔着不止一个 " 十年 "。

目前多数企业仍处于推进实验装置阶段，距离规模化商业落地尚存漫长周期。聚变的商业化仍面临稳态运行时长、抗辐照材料、氚燃料自持循环等技术瓶颈。

多位从业人士也承认，行业正从 " 单点突破 " 迈向 " 系统能力提升 "，但距离真正的连续发电仍有距离。

核聚变赛道的这轮融资热潮，与其说是资本在追逐一个即将成熟的产业，不如说是为下一个十年的能源格局提前落子。

百亿估值买的是新奥现有的数据和团队，更是 " 无中子、低成本 " 能源未来的一个期权。这个期权能否兑现，取决于和龙 -2 能否如期建成、氢硼聚变能否跨过能量增益的门槛。

热闹是资本的，现实是冷峻的。核聚变从不是一场速胜战。对于从业者和投资者而言，在这个超长周期赛道中保持理性，关注可量化的验证节点和工程化能力，或许比追逐估值数字更有价值。

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