短期波动不改中长期向好逻辑，科创芯片设计ETF天弘（589070）基金经理洪明华解读上周行情

上周（7 月 13 日— 7 月 17 日），上证科创芯片设计指数（950162）经历剧烈调整，全周大幅下跌 22.99%，为指数发布以来的最大单周跌幅。指数剧烈调整，系行业利空、外围传导及获利回吐三杀共振所致。

1. 行业突发双重黑天鹅，压制板块风险偏好

7 月 16 日盘中接连曝出两大半导体领域利空消息，大幅挫伤板块投资信心：

韩国反垄断突击调查落地：7 月 16 日早间消息发酵，15 日首尔中央地方检察厅公平交易调查部对澜起科技、瑞萨电子、Rambus 三家企业驻韩办事处开展突击搜查，指控三方涉嫌违反韩国《公平交易法》，在向三星电子、SK 海力士供应内存接口芯片过程中串通操纵供货价格。该事件加重市场对国内芯片企业海外合规、跨国监管处罚的潜在风险担忧。

美国 337 调查正式立案，存储知识产权风险升温： 美国国际贸易委员会（ITC）于 7 月 15 日公告，针对特定 DRAM 设备及终端产品发起 337 调查。本次调查由 Netlist 发起，主张三星 HBM、DDR5 RDIMM、MRDIMM 内存模组侵犯其存储、TSV 硅通孔核心专利。调查落地直接冲击存储芯片产业链估值，市场普遍担忧国内相关企业高端产品出海、海外专利诉讼风险上行。

2. 亚太芯片板块同步走弱，韩国杠杆调整情绪外溢

7 月 16 日亚太半导体标的集体回调，韩国综合指数开盘下跌超 4% ( 全天收盘下跌 6.37% ) ，恐慌情绪跨市场传导。一方面，随着韩国政府对金融杠杆风险的关注度提升，市场担忧杠杆资金从高估值的科技板块撤离，对韩股及存储芯片龙头构成压力。另一方面，市场对全球存储芯片龙头SK 海力士未来业绩的担忧情绪仍在蔓延，其股价的持续调整拖累了韩国 KOSPI 指数，恐慌情绪迅速传导至港股及 A 股，导致亚太芯片股整体承压。

3. 前期积累丰厚浮盈，止盈盘与融资盘集中流出

科创芯片设计指数自 6 月 9 日行情启动以来，至前期高点累计涨幅巨大（截至 6 月 30 日，15 个交易日累计涨幅达 43.09%），上半年更是大涨 85.27%，积累了大量获利盘。在外部冲击和行业利空的双重催化下，部分长期布局的获利投资者选择兑现收益。此外，市场调整压力加剧了杠杆资金的流出，此前快速涌入的融资盘也面临强平或主动减仓的压力，融资余额从 6 月 25 日的高点 30101 亿持续下滑至 7 月 16 日的 28377 亿元，其中半导体融资余额从 3338 亿持续下滑至 2945 亿元。短期资金的集中了结，显著放大了指数的回调幅度。

尽管上周市场情绪急转直下，半导体行业高景气度的基本面逻辑并未发生根本改变：

1. AI 算力需求持续高增： 豆包大模型 6 月日均 Token 调用量已达 180 万亿，约为 2025 年底的 3 倍，下游推理需求加速释放的趋势不变。OpenRourter 上周度 Token 调用量继续新高，同比增速接近 17 倍。

2. 全产业链涨价潮蔓延： 台积电继先进制程涨价后，计划自 2027 年 1 月起上调成熟制程（28nm 及以上）代工价格，涨幅目前预计为个位数百分比，为逾三年来首次。台积电 6 月营收约 4426.8 亿新台币，同比增长 67.9%，印证行业订单动能强劲。SK 海力士 CEO 此前也明确指出 2027 年存储行业将迎史上最大短缺，中长期供需格局依然偏紧。

综合来看，上周科创芯片设计指数的大幅波动，本质上是行业利空、外围传导及获利回吐共同作用的结果。我们认为，半导体行业高景气度的基本面并未发生逆转，AI 算力尤其是推理侧需求仍具备坚实支撑，亦未见重大负面事件导致景气拐头向下。短期波动不改中长期向好逻辑，市场在上周剧烈调整后，流动性风险基本释放完毕，后续仍有望回归基本面驱动的轨道。

相关产品： 天弘上证科创板芯片设计主题 ETF：589070

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