聊聊金山办公的中报前瞻，和AI办公的真实成色

利润波动之外，金山办公的长期逻辑变了吗？

新眸原创 · 作者 |   姚茴本

昨晚金山办公发布了半年度业绩预告，随后各个社区和行业群就开始讨论了，分歧还挺明显。一部分观点盯着 Q2 净利润环比大幅下滑，觉得基本面出了问题；另一部分则认为这是会计处理带来的数字扰动，主业增长依然扎实。

刚好最近大半年一直在跟进 AI 办公赛道的变化，今天就借着这份预告，聊聊数字背后的真实经营，以及整个行业正在发生的格局演变。

利润的含金量

讨论这份财报，第一件事是要把不同口径的利润分清楚，不然很容易被表面数字带偏。

公告里的上半年业绩非常亮眼，预计归母净利润 23.16 亿到 27.19 亿元，同比翻倍还多。但拆分到单季度，Q2 归母净利润区间只有 1.21 亿到 5.24 亿元，环比下滑幅度很大。

一上一下的反差，是这次市场分歧的直接来源。

出现这种波动，核心原因在 Q1 确认的一笔大额投资收益。

今年第一季度，金山办公参股的智谱 AI 在港股完成上市，按照现行会计准则，被投企业上市后公允价值出现大幅变动，对应的溢价需要在上市当季计入投资收益。

这笔收益属于一次性的会计重估，只在 Q1 确认，进入 Q2 之后，不会再因为股价的日常波动重复计算损益。Q2 没有了这笔大额收益，表观利润自然会出现环比回落，这是正常的会计现象，和公司主营业务的好坏没有直接关系。

这里还有个容易被忽略的细节：常规口径的扣非净利润，也不能完全反映主业的真实盈利水平。金融资产公允价值变动的归类规则比较复杂，部分项目依然会被纳入扣非范畴。如果只看扣非净利润，同样会对公司的经营状态产生误判。

值得参考的是公司同步披露的经调整归母净利润，也就是剔除了基金投资收益、股份支付这些非经营性因素之后的利润。

上半年这个口径的净利润预计在 10.00 亿到 11.74 亿元之间，同比增长 18.03% 到 38.55%，主营业务保持着稳健的增长节奏。

落到 Q2 单季度，经调整归母净利润 4.20 亿到 5.94 亿元，同比依然保持正增长，环比大概率有所回落。

但同期的营收端表现其实并不差，Q2 预计营收 16.01 亿到 17.99 亿元，同比增长 18.07% 到 32.74%，营收中枢环比微增。

收入还在涨，调整后的利润却往下走，指向性很明确：成本端出现了明显上升。结合公司的战略方向和全行业的共性来看，这部分增量成本，主要来自 AI 研发与算力投入的加码。

简单梳理下来，这份预告里的利润波动，更多是投资事件叠加会计规则带来的扰动，不是主营业务出现了滑坡。市场真正需要关注的核心，应该是营收增长的质量，以及成本投入对应的产出效率。

增长切换

相比于利润数字的争议，营收端的变化其实更有信号意义。

上半年 20.95% 到 28.43% 的营收增速，相比 2025 年同期个位数的增长水平有明显抬升，也跑赢了行业大盘。

根据 IDC 此前的测算，2026 年国内办公套件市场的整体增速大概在 14% 左右，金山办公的增速几乎是行业平均的两倍，市场份额还在持续提升。

更重要的是，支撑增长的动力已经发生了切换。

过去几年，金山办公的增长很大程度上依赖两波红利：一波是信创政策推动的正版化替代，另一波是个人用户从买断制向订阅制转型的渗透红利。

这两波红利支撑了公司过去几年的高速增长，但市场也一直有担忧：等到替代和渗透进入瓶颈期，公司的下一个增长动力在哪里。

AI 给出了新的答案。从 2025 年下半年开始，AI 功能对收入的拉动作用逐渐显现，到 2026 年上半年，已经成为增长的核心引擎之一。

先看个人端。截至今年一季度，WPS Office 全球月活设备数接近 6.8 亿，其中 PC 端月活超过 3.2 亿，用户基数已经非常庞大。内嵌的 WPS AI 国内月活用户突破 8000 万，日均调用量处在很高的水平，用户使用 AI 功能的习惯已经逐步养成。

随着灵犀专业版这类高端 AI 套餐的推出，个人用户的客单价开始抬升。今年一季度个人业务收入同比增长 13.8%，增速相比此前几个季度有所回升，AI 功能的付费转化已经开始体现在收入里。

当然目前整体的付费渗透率还处在较低水平，后续的提升空间依然存在，只是转化的节奏还需要持续观察。

再看企业端，增长的弹性更大。面向企业客户的 WPS 365 业务已经连续多个季度保持 60% 以上的同比增速，今年一季度单季收入 2.44 亿元，同比增长 60.79%，是 B 端业务里增长最快的板块。

这次 WAIC 期间推出的 WPS Comate，作为 WPS 365 的统一 AI 入口，进一步拓展了企业级产品的价值边界。

它通过技能、专家、应用三层架构沉淀企业内部的知识、数据和业务经验，解决企业 AI 应用碎片化、系统割裂的问题。

这种定位变化，意味着产品不再是单一的办公工具，而是向组织级的知识管理与任务交付平台升级。对应的客单价也从传统的单账号每年数百元，提升到数万元甚至更高的企业级解决方案级别，收入天花板被直接打开。

海外市场也在贡献新的增量。公开数据显示，金山办公海外付费用户同比增长超过 60%，海外个人端收入增速超过 50%。

在全球办公软件市场，金山没有选择和微软在成熟市场正面硬碰，而是依托 AI 功能的差异化，在新兴市场逐步打开局面，形成了第二增长曲线。

整体来看，金山办公的增长逻辑已经完成了一轮切换，从政策驱动的替代红利，转向产品驱动的 AI 增值；从售卖工具授权，转向提供订阅式服务。这种切换的质量，将决定公司未来三到五年的成长高度。

热闹的赛道

和金山的位置

金山办公的 AI 投入，不是孤立的企业动作，而是整个办公赛道 AI 升级浪潮的一部分。进入 2026 年，国内 AI 办公的竞争明显进入了新的阶段，从早期的功能上线比拼，变成了产品体系、生态布局与商业化能力的综合较量。

首先是行业标杆微软的动向。受合规与数据安全要求限制，微软全球版 Copilot 一直没有正式进入中国大陆市场。今年 4 月，世纪互联推出了基于 Azure 中国运营的 21Vianet Copilot，为国内的微软 365 用户提供合规的 AI 智能体服务。

尽管功能上和全球版还有差距，但对于外资企业和对微软生态依赖度高的大型客户来说，依然有很强的吸引力，长期会对金山办公的高端企业市场形成一定压力。

更直接的竞争来自国内的协同办公厂商，大家都在今年完成了 AI 业务的架构整合与战略升级。

阿里完成了旗下企业级 Agent 产品的整合，将千问办公、钉钉 AI 等能力统一，交由钉钉团队统筹，目标是打造统一的企业 AI 入口。

钉钉本身在政务、制造等行业积累了大量客户，又有 IM、审批这些高频工作流入口，把 AI 能力嵌入业务流程之后，客户群体和金山办公的 B 端客户有很高的重叠度。

几乎同一时间，字节跳动也完成了相关架构调整，飞书产品团队与豆包产品团队整合，飞书商业化团队则和火山引擎打通。

调整之后，飞书的 AI 能力可以直接依托豆包大模型的技术底座，产品迭代速度会进一步加快。公开数据显示，今年二季度飞书营收同比增速超过 100%，新增客户里超过九成同步采购了 AI 相关产品，增长势头很猛。

腾讯则在桌面端 AI 办公智能体赛道快速起量。

根据易观分析的监测数据，今年 6 月国内主流桌面端 AI 办公智能体平台月访问量突破 6000 万次，其中腾讯 WorkBuddy 的访问量位居第一，超过第二名和第三名的总和。虽然目前产品还偏向轻量办公场景，但凭借微信和企业微信的流量优势，随时可以向深度办公场景延伸。

在这样的竞争格局里，金山办公的优势和短板都很清晰。

做了三十多年办公软件，金山对文档、表格、演示这些原生格式的掌控力，对用户办公习惯的理解，是其他厂商短期内很难追上的。前几天 WPS AI 在 TableBench 方法榜拿到第一，事实核验、数值推理两项得分都超过 90 分，体现的就是表格数据处理这类垂直场景的技术壁垒。

办公 AI 的竞争，核心永远是围绕处理复杂业务数据、交付可用原生文件的能力，这恰恰是金山的长板。

短板在于场景入口的广度。相比于钉钉、飞书拥有 IM、日程、审批这些每天都要打开的高频入口，WPS 的使用场景更多集中在文档编辑环节，用户打开频次和停留时长有天然的差距。

现在整个赛道的边界正在变得越来越模糊。做工具的厂商往协同和知识管理延伸，做协同的厂商往文档和生产力工具渗透，没有人愿意只守着自己的一亩三分地。

最终的竞争，会落到对客户需求的理解深度和产品服务的交付能力上。

利润承压

是转型的必经之路

很多人对 Q2 利润环比回落抱有担忧，但放在整个软件行业的 AI 转型背景下看，这是非常典型的阶段性现象，不是金山一家的问题。

传统办公软件是非常典型的高毛利生意，产品研发完成之后，新增一个用户几乎不会带来额外成本，行业头部公司的毛利率长期维持在 85% 以上。

AI 功能的加入，彻底改变了这种成本结构。

用户使用量越大，算力成本就越高，软件业务的成本结构从 " 固定成本为主 "，变成了 " 固定成本加可变成本 " 并存的模式。

微软、Adobe 这些全球头部软件公司，都在经历同样的毛利中枢下移过程。对于国内厂商来说，算力成本占收入的比例更高，对利润的挤压也更明显。

这也是为什么行业里普遍的共识是，现阶段 AI 应用公司的营收增长优先级高于利润增长。

只有先把用户规模和使用量做起来，才能通过规模效应摊薄单位算力成本，同时积累更多数据迭代模型，形成 " 用户越多 - 成本越低 - 产品越好 - 用户越多 " 的正向循环。

如果为了保住短期利润收缩投入，很可能在产品力上掉队，反而丢掉长期的市场地位。

金山办公的特殊之处在于，智谱上市带来的大额投资收益，相当于给了公司一笔战略缓冲资金。

在行业普遍面临投入和利润的两难选择时，金山可以在不影响全年利润表观的前提下，集中资源加大研发和算力投入，加快产品迭代速度。

在技术迭代速度极快的 AI 赛道，这种财务缓冲带来的时间窗口，价值非常高。头部厂商和中小厂商的差距，很可能就在这一轮投入中被拉开。

当然，投入的效率始终是核心问题。研发投入能不能转化为产品竞争力，能不能最终带动付费转化和客单价提升，才是决定投入价值的关键。从目前的情况看，金山办公的投入已经体现在产品力排名和营收增速上，但投入产出比的持续优化，还需要更长时间的验证。

另外一个值得关注的行业变量是端侧大模型的发展。随着端侧模型能力的提升，越来越多的推理任务可以从云端转移到本地执行，能够显著降低算力成本。金山办公在 PC 端拥有庞大的用户基数，如果能率先实现端侧 AI 能力的规模化落地，会在成本结构上建立新的优势。

整体来看，这份半年度业绩预告谈不上超预期的亮眼，也绝不是基本面恶化的信号，是一家成熟软件公司在 AI 转型期的正常答卷。有增长的亮点，也有投入带来的短期压力，同时行业里也存在不少需要持续观察的变量。

目前 WPS AI 的用户规模已经很大，但个人用户对 AI 功能的付费意愿仍在培育阶段，很多用户对 AI 的认知还停留在尝鲜工具层面，没有形成刚性依赖。

除此以外，B 端市场的竞争烈度，企业办公市场不是赢者通吃的格局，不同规模、不同行业的客户需求差异很大。大型客户更看重系统整合、数据安全和协同能力，中小客户更看重性价比和工具效率。

对于企业产品而言，商业化与用户体验的平衡贯穿始终。办公工具是用户每天都要使用的高频产品，用户对广告、复杂会员体系的容忍度很低。AI 功能加入之后，会员层级和定价策略的设计会更加关键。

最后，一家大公司的状态和业绩，往往与所处行业现在的处境同频共振，既期待 AI 带来的增长空间，又对短期的波动充满敏感，这是当下最有共识的写照。

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