考研资深辅导近两年，光伏行业产能过剩、价格内卷持续加剧，硅料、硅片、电池、组件四大环节价格持续击穿成本线。今年上半年，26家已披露半年报预告的光伏上市公司累计亏损规模达200亿元，全产业链连续第十一个季度陷入亏损泥潭。
8月6日晚，老牌光伏龙头天合光能(688599.SH)发布2026年半年度报告，交出了一份提振行业信心的成绩单。
01、行业深度磨底，率先跨过盈亏线
今年1-6月，天合光能实现营收319.85亿元，同比增长2.99%；归母净利润亏损2.7亿元，较去年同期29.18亿元的亏损额大幅收窄超九成，是已披露业绩的组件企业中盈利修复弹性最强的厂商。
从季度数据来看，天合光能二季度归母净利润约0.13亿元，已实现小幅盈利，是已披露业绩的头部组件企业中唯一跨过盈亏平衡线的厂商。在如此残酷的市场环境中率先转盈，实属不易。
现金流形成了关键安全垫。上半年，天合光能经营性现金流净额达50.72亿元，较上年同期的18.44亿元大幅增长175%。在行业普遍“失血”的背景下，这一经营性现金流意味着公司具备持续自我造血能力。
本次净利润大幅减亏，主要由三重因素共同驱动。
一是深耕高价值市场，组件业务高质量订单占比稳步提升，盈利能力持续改善；二是储能、分布式系统两大板块稳定实现正向盈利，对冲组件制造业务亏损，成为周期缓冲垫；三是处置了前期战略性交易安排中所获股权资产取得了较高的投资收益，同时剩余未处置的股权资产公允价值显著上升，相应确认较大规模公允价值变动收益，对当期利润形成积极贡献。
依托海外市场布局、储能盈利支撑与全球化资产统筹，天合光能走出一条区别于同行的业绩修复路径，光储一体化模式的抗周期价值充分兑现。
02、储能：从十年布局到“第二增长曲线”
半年报中最亮眼的业务板块当属储能。上半年，全球光伏项目配套储能比例大幅提升，天合光能储能业务实现正向盈利，成为公司差异化竞争与穿越行业下行周期的重要抓手。
这并非一蹴而就。2010年，天合光能就确立了储能解决方案技术储备及战略规划。2015年，天合储能正式成立。彼时，储能还是光伏行业的“小众”话题。
彼时公司判断，光储融合将成为下一阶段新能源发展的关键。2023年，天合光能滁州储能电池及系统集成超级工厂投产。2024年储能业务开始上量，2025年储能出货量突破8GWh，并计划在2026年延续翻倍增长态势。
十年深耕布局，公司储能产品与解决方案成功进入全球主要市场。
今年上半年，天合光能“全力做强储能第二增长曲线”，储能出货量突破5GWh，同比大增188%；截至6月末，全球储能系统累计发货量超25GWh。海外市场拓展成果尤为突出，海外储能项目数量同比增长250%，欧洲出货同比增长228%，亚太区域同比暴涨395%，顺利完成智利多个项目超1.2GWh的订单交付。
板块订单结构得以持续优化，海外储能订单占比由2025年的65%提升至上半年的95%以上，高毛利海外项目持续落地，稳步抬升板块盈利水平。
订单储备为全年增长提供确定性支撑，年初至今，天合光能储能新签订单超16GWh，足额覆盖全年16GWh的出货目标。
在标普全球能源发布的《2025年储能系统集成商报告》中，天合储能位列全球第8位。更关键的是，储能业务上半年已实现整体正向盈利——这标志着储能从辅助配套业务正式升级为公司核心利润增长点。
“光伏+储能”双主业协同发展的经营格局，由此进一步巩固。
03、组件基本盘：加码研发投入，技术双轮驱动
作为营收基本盘，天合光能光伏组件业务上半年出货量超25GW，稳居全球前列。一季度单季出货13GW，跃居行业第二。截至6月底，210组件累计出货量突破260GW，大尺寸赛道优势稳固。
除出货规模优势外，订单结构优化成为组件业务减亏关键：主动收缩低价国内订单，将资源持续向欧洲、拉美、东南亚等高溢价海外市场倾斜。上半年接连落地德国269MW大型光伏园区、澳大利亚1GW长期供货、缅甸200MW分布式光伏等海外标杆项目，有效对冲了国内组件价格内卷带来的毛利压力。
产品端坚持全面布局光伏组件先进技术方向，布局晶体硅TOPCon及BC、钙钛矿等光伏组件技术路径，为下游客户多场景化的应用需求提供技术底座支撑。
报告期内，天合光能构建TOPCon3.0与THBC“双轮驱动”技术战略，其中TOPCon 3.0至尊系列聚焦全球85%以上的双面及大型集中式电站市场，量产功率可达740W。
自研THBC技术则瞄准高端户用、BIPV、工商业单面屋顶等高溢价细分市场。2026年4月，经德国哈梅林太阳能研究所权威认证，公司210R规格THBC电池转换效率达到28.1%，首次突破28%效率关口，刷新同尺寸晶硅电池世界纪录。该技术融合TOPCon钝化接触与背接触工艺，适配110-130μm薄硅片量产且与现有TOPCon产线高度兼容。
在前瞻技术领域，公司持续突破创新，自主研发的叠层组件峰值功率达907W，效率达29.2%，再创世界纪录，已获得海外分布式客户首单签约。
截至今年6月底，天合光能已累计创造或刷新41项世界纪录，并以698项钙钛矿相关专利申请位居全球榜首。拥有4450项专利，其中发明专利1625项，为下一代高效电池技术的产业化、储能设施的协同化、太空光伏等前沿场景储备了技术能力。
技术领先优势的持续巩固，离不开持续加码的研发投入。上半年，天合光能研发费用达10.21亿元，同比增长13.44%。深度布局TOPCon、BC、钙钛矿多条技术路线，持续增强组件业务的综合竞争能力与经营韧性。
04、配套业务协同补利，全球化布局打开增长空间
除了光伏和储能两大核心业务，系统解决方案与数字能源服务形成高毛利补充。行业下行周期中，分布式光伏、集中式电站、智能跟踪支架、光储融合系统等多元业务协同发力，平滑单一业务的周期波动。
智能跟踪支架领域，根据伍德麦肯兹2026年全球跟踪支架制造商排名，天合光能综合实力位列全球第二，产能与服务网络覆盖亚太、中东、欧洲、拉美、北美全域。
分布式光伏领域，旗下天合富家累计服务150万家庭，延伸储能运维、绿电交易等高毛利增值业务，持续稳定贡献现金流。
集中式电站业务深耕拉美、亚太高价值区域，布局农光互补、沙漠光伏等多元“光伏+”场景。
同时，公司切入AIDC算力储能新赛道，联合中国联通在青海三江源落地国内首个省级算电协同示范项目，成功入选中国信通院首批“算力电力协同典型案例”，抢占零碳能源配套全新增量市场。
海外市场是天合光能提质增效的核心阵地，除储能海外订单高增外，组件业务持续签署海外大型框架协议，近期与中东Al-Raebi公司达成 2026-2029年合计1.5GW光伏项目合作，深度布局中东新能源市场。
凭借扎实的产品可靠性与技术实力，天合光能连续6年斩获RETC“全面最佳表现”奖，连续12年入选PVEL可靠性“最佳表现”榜单，8次斩获彭博新能源财经100%可融资性评级，长期稳居BNEF Tier1一级组件制造商行列......赢得全球金融机构、权威行业机构与海外客户的广泛信赖。
05、穿越周期，静待拐点兑现
天合光能的半年报呈现出一个清晰的图景：归母亏损大幅收窄、经营性现金流提升，印证企业经营基本面持续修复；储能与分布式业务稳定盈利，验证了光储一体化是穿越周期的可行路径；持续的研发投入与全路线技术储备，进一步筑牢长期竞争壁垒。
当前，光伏行业仍处于艰难磨底阶段。在组件价格仍在低位、产能出清远未完成的背景下，天合光能凭借“光伏+储能”双主业的协同格局率先实现单季账面扭亏，已是行业寒冬中难得的亮点。
成立于1997年的天合光能，凭借持续的技术创新、规模化产能优势与全球品牌认可度，近三十年来多次成功穿越光伏行业周期。而本轮行业正经历史上最惨烈的产能出清，行业走出低谷，仍需等待供需格局的实质性修复。
盈利拐点将至，天合光能已占据相对有利的位置。