下周，大盘迎来关键时刻！关注这三个板块

本周 A 股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数小幅上涨 0.09%，深证成指、创业板指分别下跌 2.29% 和 3.22%。全 A 平均股价指数下跌 2.72%，赚钱效应极不理想。

宏观上，欧洲央行宣布加息 25 个基点，为 2023 年 9 月以来首次加息，也是全球首个因中东冲突而加息的主要央行。中国 5 月 CPI 同比上涨 1.2%，核心 CPI 同比上涨 1.1%；PPI 同比上涨 3.9%，连续 3 个月同比上涨，涨幅比 4 月扩大 1.1 个百分点，创 2022 年 8 月以来新高。受能源价格上涨推动，美国 5 月 CPI 同比上涨 4.2%，创 2023 年 5 月以来新高，符合市场预期。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑   

策略前瞻：本周 A 股三大指数周线涨跌互现。其中，上证指数小幅上涨 0.09%，深证成指与创业板指分别下跌 2.29% 和 3.22%。全 A 平均股价指数下跌 2.72%，市场赚钱效应明显偏弱。

板块方面，覆铜板、半导体材料、工业气体、保险、长鑫存储产业链等涨幅居前；近端次新股、玻璃基板、消费电子代工、智能电网、培育钻石等板块跌幅居前。

当前，美伊谈判临近尾声，霍尔木兹海峡即将恢复通航。若原油价格顺利回落，美国通胀压力有望缓解，从而为美联储降息奠定更坚实的基础。考虑到科技股仍处高位筑顶阶段，抱团资金出现明显松动，后续不排除进入横盘震荡或阶段性回撤。与此同时，随着降息交易重启，市场或迎来风格再平衡，资金可能重新关注有色金属、银行、钢铁等顺周期板块的投资价值。

对此，我们认为：科技股趋势见顶的核心在于产业逻辑是否逆转，当前科技板块仍由业绩驱动而非估值驱动，因此即使出现回撤，大概率是阶段性的，投资者仍可逢低布局。同时，建议战略性重视有色、银行、钢铁等周期方向，经过前期调整，这些板块已展现出较好的性价比。随着科技板块资金回流，周期品种有望迎来价值重估，并在未来一段时间内获得相对大盘的超额收益。

技术角度：本周上证指数跳空高开，成功站上 5 日均线，但在 10 日均线处再度承压回落，显示上方抛压依然较大。目前，20 日均线与筹码峰叠加，在 4080 点附近形成较强压力区。后续需重点关注上证指数能否以放量阳线形式有效突破该区域。若突破顺利，则指数向上空间有望进一步打开；否则，当前行情仍宜视为超跌反弹。

市场方向：SpaceX 将正式登陆纳斯达克，股票代码 "SPCX"，发行价 135 美元 / 股，整体估值高达 1.77 万亿美元，募资规模 750 亿美元，一举成为人类历史上规模最大的 IPO，极大提振了全球商业航天板块的情绪。

最新官方统计数据显示，全球各国央行黄金交易态势出现明显反转，在 3 月出现大规模黄金净售出后，2026 年 4 月全球央行再度重启黄金净买入操作，当月净买入黄金规模达 17 吨，扭转了上月的售金趋势。

高盛、花旗等国际投行正在密集上调铜价预测。6 月以来，高盛将 2026 年底 LME 铜价预测从 12465 美元 / 吨上调至 13735 美元 / 吨，并将 2027 年平均铜价预测上调至 13800 美元 / 吨；花旗则将近期铜价目标上调至 14500 美元 / 吨，并将未来 6 至 12 个月目标价进一步提高至 15000 美元 / 吨。

下周可关注以下三个方向：

（1）商业航天：核心驱动来自全球行业共振与国内产业拐点的双重叠加。海外龙头企业上市为全球商业航天确立了全新的估值参照体系，显著拉高了行业成长预期与估值天花板，其上市后的市场表现将持续对 A 股板块形成情绪传导。国内方面，民营航天企业首次进入国家级航天工程采购体系，标志着行业从概念炒作正式迈向规模化落地阶段。未来一段时间内，多枚国产可回收火箭将密集开展首飞与验证任务，低轨卫星组网也进入加速建设期。板块前期经历充分调整，在当前市场高低切换的资金风格下，具备较强的吸引力与持续性。

（2）贵金属：前期金价经历了较大幅度的回调，技术面超卖严重，积累了充足的反弹动能。地缘局势出现缓和迹象，前期压制金价的利空因素集中释放，形成 " 利空出尽 " 的市场效应。同时，国际油价回落缓解了市场对通胀的担忧，货币政策预期出现转向，持有无息贵金属的机会成本显著下降。全球央行持续增持黄金储备的长期趋势未变，为金价提供了坚实的底部支撑。在市场不确定性依然存在的背景下，贵金属兼具避险属性与涨价弹性，成为资金配置的重要选择。

（3）工业金属：重磅矿产资源法规将正式实施，进一步加大战略性矿产资源的勘查开发保障力度，从政策层面提升行业长期价值。AI 产业的爆发式发展正在重构工业金属的需求逻辑，算力基础设施建设对铜、锡、钨等品种形成了刚性且持续的新增需求。供给端方面，全球主要矿山复产进度不及预期，供给弹性不足的问题日益凸显。叠加国内稳增长政策持续发力，基建、新能源等领域需求稳步复苏，工业金属供需紧平衡格局进一步强化，价格中枢有望持续上移。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

本周 A 股整体震荡调整，各大主流宽基指数中，仅上证 50、上证指数实现正收益，其余指数悉数收跌。从市值风格维度观察，大盘标的抗跌性更强。细分来看，受银行等金融板块走强带动，代表超大盘风格的上证 50 周内上涨 0.87%，表现领跑宽基指数；大盘风格沪深 300 周跌幅为 0.82%，中盘风格中证 500 下跌 1.76%，小微盘风格国证 2000 跌幅达 2.23%，回调幅度相对更大。风格层面，本周价值板块整体表现优于成长板块，科创 50、创业板指周内分别回落 3.22%、0.31%，表现弱于价值属性突出的上证 50。

本周市场延续结构性承压，多数行业收跌。申万一级行业分类下，仅 6 个行业实现周内收涨，25 个行业录得下跌。其中银行、非银金融、有色金属板块领涨，周涨幅分别达到 3.46%、2.30%、1.61%；市场整体回调过程中，场内资金转向低位防御板块进行避险配置，成为金融板块走强的核心驱动力。传媒、计算机、煤炭板块跌幅居前，周跌幅依次为 5.12%、4.88%、4.83%。计算机板块受软件细分领域基本面偏弱影响，资金持续流出，板块走势承压；煤炭板块前期累计涨幅较高，市场交易情绪降温，资金出现阶段性撤离。综合来看，本周共计 16 个板块出现涨幅扩大或跌幅收窄，但绝大多数板块收跌，场内整体赚钱效应偏弱。

（二）基金市场

受市场流动性收紧预期影响，本周股票、债券市场同步走弱。在外围美股及 A 股大盘回调拖累下，QDII 基金、股票型基金、混合型基金分别下跌 4.88%、1.65%、1.27%，权益类基金收益表现不佳；债券型基金同步承压，周跌幅为 0.20%；货币市场基金小幅上涨 0.02%，走势保持平稳。基金指数方面全线收跌，整体收益表现偏弱。细分来看，基金指数、中证基金指数分别下跌 0.18%、0.81%，国证基金指数、乐富指数分别下行 1.34%、1.79%。由于本周上证指数表现强于深证指数，基金指数等沪系基金指数表现优于乐富指数等深市系基金指数。

本周在流动性预期偏紧环境下，权益市场、债券市场、黄金品类同步回调。美联储加息预期升温带动金价持续走弱，本周商品型基金收益率中枢为 -7.99%，较上周大幅下行 9.27pct，表现疲软；受 A 股、美股市场调整拖累，股票型基金、混合型基金、QDII 基金收益率中枢分别为 -3.41%、-2.64%、-4.41%，环比分别下行 2.29pct、2.10pct、5.36pct，市场亏钱效应明显；债券型基金受流动性因素压制同步走弱，收益率中枢录得 -0.18%，环比下行 0.23pct；货币型基金收益率中枢维持 0.02%，运行平稳。从年度收益维度来看，除货币基金收益率中枢保持平稳外，其余各类型公募基金年度收益率均出现不同程度回落。

三、A 股、基金市场资金动向

本周市场震荡回调阶段，场内资金抄底意愿较强，A 股主力资金整体实现净流入，合计净流入规模 1742.48 亿元。从申万一级行业维度统计，全市场 28 个行业获得主力资金净流入，仅 3 个行业出现资金净流出。净流入榜单中，有色金属、基础化工、机械设备板块资金流入规模居前，分别净流入 389.05 亿元、297.10 亿元、164.06 亿元；有色金属、化工板块历经长期深度调整后，获得资金回流。资金净流出方面，通信、公用事业、煤炭为仅有的三类净流出行业，净流出金额分别为 4.83 亿元、6.32 亿元、107.35 亿元；其中通信板块内光模块 /CPO 等细分赛道前期涨幅偏高，板块高位回落引发资金阶段性撤离。

本周共有 63 只基金开放申购，覆盖华泰柏瑞、华宝、广发、汇添富、兴业、易方达等 29 家基金公司，合计开放申购规模达 381.08 亿元。基金类型上，包含 12 只股票型基金、37 只指数型基金、12 只 " 固收 +" 型基金、1 只债券型基金、1 只 FOF 型基金。整体来看，本周开放申购的基金数量与规模较上周均明显增加。

四、市场温度

从近五年 PE 估值分位角度分析，各大主流宽基指数估值表现分化。其中上证 50、沪深 300、上证指数估值分位数有所抬升，其余宽基指数估值分位数出现回落，当前 A 股整体估值运行在历史高位区间。细分来看，深证成指、国证 2000、上证指数、沪深 300、中证 500 估值分位均处在 90% 以上的历史高位区间；科创 50 估值分位数高于 85%；上证 50、创业板指估值分位也维持在 70% 以上。目前 A 股估值结构分化特征突出，成长风格板块估值水平高于价值风格，中小市值标的估值显著高于大盘标的。展望后市，指数上行空间或主要取决于上市公司基本面修复的节奏与力度。

从申万一级行业估值分位看，多数板块下行。截至 6 月 12 日收盘，A 股共计 9 个行业板块估值实现上修，22 个板块估值出现下修，全行业估值分位数平均下行 1.19pct。分板块来看，银行、基础化工、有色金属估值上修幅度领先；计算机、汽车、传媒等板块估值分位回落幅度相对靠前。全市场行业估值中位数对应家用电器板块的 47.09%，较前期有所回落。

从 3 年股债性价比来看，截至 6 月 12 日，万得全 A 市盈率倒数与 10 年期国债收益率（1.75%）的比值为 2.46，环比 +0.01。该指标历史均值为 2.62，当前处于近 3 年的适中位置，历史分位值为 39.42%（即性价比高于 39.42% 的时间），环比 +1.11pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别为 71.63%（环比 -0.55pct）、26.03%（环比 +4.40pct）、66.25%（环比 +0.27pct）与 30.99%（环比 +0.82pct）。整体来看，沪深 300 股债性价比较上期有所回落，其余主流宽基指数股债性价比均出现改善。当前 A 股买入持有 3 年的盈利概率为 72.15%，环比小幅下降 0.14pct；10 年期国债利率环比上行 3.94BP。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟、高政扬。

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编辑：胡伟

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